Губернатор RBI делает заявление о денежно-кредитной политике

Сегодня управляющий RBI Шактиканта Дас выступил с заявлением о денежно-кредитной политике.

Ключевые моменты

1. Индийская экономика остается устойчивой. 

2. Инфляция показала признаки замедления, и худшее уже позади. 

3. Благоприятные условия макроэкономической стабильности, что выражается в замедлении инфляции, фискальной консолидации и ожидании того, что дефицит счета текущих операций, вероятно, сократится в ближайшие кварталы.  

4. Индийская рупия оставалась одной из наименее волатильных валют среди своих азиатских аналогов в 2022 году и продолжает оставаться таковой и в этом году.  

5. Реальная учетная ставка переместилась на положительную территорию, и банковская система вышла из Чакравюх избыточной ликвидности, не вызывая каких-либо сбоев. Трансмиссия денежно-кредитной политики также набирает обороты 

6. Что касается ликвидности, RBI останется гибким и чутко реагирующим на потребности производственных секторов экономики.  

Полный текст заявления губернатора

Когда я изложил первое заявление о денежно-кредитной политике нового года, мне напомнили об историческом значении 2023 года для Резервного банка Индии. Из акционерного общества Резервный банк был передан в государственную собственность 1 января 1949 года.¹ Таким образом, в 2023 году исполняется 75 лет государственной собственности Резервного банка и его превращения в национальное учреждение. Сейчас подходящий момент, чтобы кратко поразмышлять об эволюции денежно-кредитной политики за этот период. В течение двух десятилетий после обретения независимости роль Резервного банка заключалась в поддержке кредитных потребностей экономики в соответствии с пятилетними планами. Следующие два десятилетия характеризовались национализацией банков в 1969 году, нефтяными потрясениями, монетизацией крупных бюджетных дефицитов и резким ростом денежной массы и инфляции. Монетарное таргетирование было принято в середине 1980-х годов для сдерживания роста денежной массы и сдерживания инфляционного давления. С начала 1990-х годов Резервный банк сосредоточился на рыночных реформах и институциональном строительстве. В апреле 1998 г. был принят многоиндикаторный подход, в соответствии с которым для разработки политики отслеживался ряд индикаторов. После глобального финансового кризиса и истерики по снижению инфляции, когда инфляционные условия в Индии ухудшились, в июне 2016 года было официально принято гибкое таргетирование инфляции (FIT), чтобы обеспечить надежный номинальный якорь для денежно-кредитной политики. Как мы знаем, основной целью денежно-кредитной политики в рамках FIT является поддержание стабильности цен при сохранении цели роста.

2. Что касается настоящего времени, то беспрецедентные события последних трех лет подвергли глобальному испытанию основы денежно-кредитной политики. За очень короткий период денежно-кредитная политика во всем мире колебалась от одной крайности к другой в ответ на серию перекрывающихся потрясений. В отличие от эпохи Великой умеренности 1990-х и первых лет этого века, денежно-кредитная политика столкнулась с беспрецедентным спадом экономической активности, за которым последовал всплеск глобальной инфляции. Это требует более глубокого понимания структурных изменений в мировой экономике и динамики инфляции, а также их последствий для проведения денежно-кредитной политики.

3. В нынешней нестабильной глобальной среде страны с формирующимся рынком (СФР) сталкиваются с необходимостью выбирать между поддержкой экономической активности и сдерживанием инфляции, сохраняя при этом доверие к политике. По мере появления глобальных линий разлома в торговле, технологиях и инвестиционных потоках возникает острая необходимость в укреплении глобального сотрудничества. Мир ожидает, что Индия, которая сейчас стоит у руля G-20, активизирует глобальное партнерство в нескольких важнейших областях. Это напоминает мне слова Махатмы Ганди: «Я действительно верю, что… Индия… может внести прочный вклад в мир и прочный прогресс во всем мире».²

Решения и обсуждения Комитета по денежно-кредитной политике (MPC)

4. Комитет по денежно-кредитной политике (КДП) заседал 6, 7 и 8 февраля 2023 г. На основании оценки макроэкономической ситуации и ее перспектив КДП большинством в 4 члена из 6 принял решение увеличить ставку репо по полису на 25 базисных пунктов до 6.50% с немедленным вступлением в силу. Следовательно, ставка по постоянно действующей депозитной линии (SDF) будет пересмотрена до 6.25%; ставка предельной постоянной кредитной линии (MSF) и банковская ставка до 6.75%. MPC также решил большинством в 4 из 6 членов по-прежнему уделять внимание отказу от размещения, чтобы гарантировать, что инфляция останется в пределах целевого показателя в будущем, поддерживая при этом рост.

5. Позвольте мне теперь объяснить обоснование MPC для этих решений по процентной ставке и позиции. Глобальные экономические перспективы сейчас не выглядят такими мрачными, как несколько месяцев назад. Перспективы роста в ведущих странах улучшились, в то время как инфляция снижается, хотя она по-прежнему остается значительно выше целевого показателя в ведущих странах. Ситуация остается нестабильной и неопределенной. Отражая недавний оптимизм, МВФ пересмотрел в сторону повышения оценки глобального роста на 2022 и 2023 годы.³ По мере ослабления ценового давления несколько центральных банков предпочли более медленное повышение ставок или приостановку. Доллар США резко отступил от своего самого высокого уровня за два десятилетия. Ужесточение финансовых условий, вызванное агрессивными действиями денежно-кредитной политики, волатильностью финансовых рынков, долговым кризисом, затянувшимися геополитическими конфликтами и фрагментацией, по-прежнему придают высокую степень неопределенности перспективам мировой экономики.

6. В условиях этих нестабильных глобальных событий индийская экономика остается устойчивой. Согласно первой предварительной оценке Национального статистического управления (НСУ), реальный рост ВВП оценивается в 7.0% в 2022–23 годах. Увеличение посевных площадей, устойчивый спрос в городах, улучшение спроса в сельской местности, активная кредитная экспансия, рост потребительского и делового оптимизма, а также усиленное внимание правительства к капитальным расходам и инфраструктуре в союзном бюджете на 2023–24 годы должны поддерживать экономическую активность в наступающем году. Однако слабый внешний спрос и неопределенная глобальная конъюнктура будут тормозить перспективы внутреннего роста.

7. Инфляция потребительских цен в Индии в ноябре-декабре 2022 года опустилась ниже верхнего допустимого уровня, что было вызвано резким снижением цен на овощи. Базовая инфляция, однако, остается липкой.

8. Заглядывая вперед, хотя ожидается, что в 2023–24 годах инфляция замедлится, она, вероятно, превысит целевой показатель в 4 процента. Перспективы омрачены сохраняющейся неопределенностью из-за геополитической напряженности, волатильности глобального финансового рынка, роста цен на сырьевые товары, не связанные с нефтью, и волатильности цен на сырую нефть. В то же время ожидается, что экономическая активность в Индии сохранится. Повышение ставок с мая 2022 года все еще действует в системе. В целом, MPC считает, что необходимы дальнейшие взвешенные меры денежно-кредитной политики, чтобы закрепить инфляционные ожидания, сломить постоянство базовой инфляции и тем самым укрепить среднесрочные перспективы роста. Соответственно, MPC решил поднять ставку РЕПО по полису на 25 базисных пунктов до 6.50%. MPC будет и впредь внимательно следить за изменением прогноза инфляции, чтобы гарантировать, что она остается в пределах допустимого диапазона и постепенно соответствует целевому показателю.

9. Ожидается, что в четвертом квартале 5.6–4 годов инфляция составит в среднем 2023%, а ставка репо по полису — 24%. С поправкой на инфляцию учетная ставка по-прежнему отстает от допандемического уровня. Ликвидность остается в избытке, при этом в январе 6.50 года LAF в среднем ежедневно поглощает 1.6 миллиона фунтов стерлингов. Таким образом, общие денежно-кредитные условия остаются благоприятными, и, следовательно, MPC решил по-прежнему сосредоточиться на отказе от аккомодации.

Оценка роста и инфляции

Рост

10. Имеющиеся данные за 3 и 4 кварталы: 2022–23 годы показывают, что экономическая активность в Индии остается устойчивой. Потребительский спрос в городах укрепляется благодаря устойчивому восстановлению дискреционных расходов, особенно на такие услуги, как путешествия, туризм и гостиничный бизнес. Продажи легковых автомобилей и пассажиропотоки на внутренних авиалиниях продемонстрировали уверенный рост по сравнению с прошлым годом. В декабре 2022 года внутренние авиапассажирские перевозки впервые превысили допандемический уровень. Спрос в сельской местности продолжает демонстрировать признаки улучшения, поскольку в декабре продажи тракторов и двухколесных транспортных средств выросли. Несколько высокочастотных индикаторов⁴ также указывают на усиление активности.

11. Инвестиционная деятельность продолжает набирать обороты. Кредит непродовольственного банка увеличился на 16.7% (г/г) по состоянию на 27 января 2023 года. Общий приток ресурсов в коммерческий сектор увеличился на 20.8 крор вон в течение 2022-23 годов по сравнению с 12.5 крор вон в год. назад. Показатели основных инвестиций – производство цемента; расход стали; а также производство и импорт капитальных товаров – в ноябре и декабре был зарегистрирован устойчивый рост. В ряде секторов, таких как цементная, металлургическая, горнодобывающая и химическая, есть признаки того, что в частном секторе создаются дополнительные мощности. Согласно опросу RBI, загрузка мощностей с учетом сезонных колебаний увеличилась до 74.5% во втором квартале: 2–2022 годы. С другой стороны, сопротивление чистого внешнего спроса продолжилось, поскольку экспорт товаров сократился в третьем квартале: 23-3 гг.

12. Что касается предложения, то сельскохозяйственная деятельность остается активной благодаря хорошим посевам раби, более высокому уровню водохранилищ, хорошей влажности почвы, благоприятной зимней температуре и достаточному количеству удобрений.⁵ Производственный PMI и услуги PMI продолжали расти на уровне 55.4 и 57.2 соответственно в январе 2023 года.

13. Что касается перспектив, то ожидаемый рост производства раби улучшил перспективы сельского хозяйства и спроса в сельской местности. Устойчивое восстановление в контактно-интенсивных секторах должно поддержать городское потребление. Широкий рост кредита, улучшение использования производственных мощностей, упор правительства на капиталовложения и инфраструктуру должны стимулировать инвестиционную активность. Согласно нашим опросам, компании из сектора производства, услуг и инфраструктуры с оптимизмом смотрят на перспективы бизнеса. С другой стороны, затянувшаяся геополитическая напряженность, ужесточение глобальных финансовых условий и замедление внешнего спроса могут по-прежнему представлять собой риски снижения внутреннего производства. Принимая во внимание все эти факторы, рост реального ВВП на 2023–24 годы прогнозируется на уровне 6.4%, а в первом квартале — на уровне 1%; Q7.8 на уровне 2%; Q6.2 на уровне 3%; и Q6.0 на 4%. Риски равномерно сбалансированы.

Инфляция

14. Общая инфляция ИПЦ снизилась на 105 базисных пунктов в течение ноября-декабря 2022 г. по сравнению с уровнем 6.8% в октябре 2022 г. Это было связано со снижением продовольственной инфляции на фоне резкой дефляции цен на овощи, которая более чем компенсировала инфляционное давление со стороны зерновых, белковых продуктов питания и специй. В результате более раннего, чем ожидалось, и более резкого сезонного снижения цен на овощи инфляция за 3 кв. 2022–23 гг. оказалась ниже наших прогнозов. Тем не менее, базовая инфляция ИПЦ (т. е. ИПЦ без учета продуктов питания и топлива) оставалась повышенной.

15. В будущем на прогноз продовольственной инфляции повлияет, вероятно, небывалый урожай раби в первую очередь за счет пшеницы и масличных культур. Прибытие манди и закупка харифского риса были устойчивыми, что привело к увеличению буферных запасов риса. Все эти события предвещают благоприятные прогнозы роста продовольственной инфляции в 2023–24 годах.

16. Сохраняется значительная неопределенность в отношении вероятной траектории мировых цен на сырьевые товары, включая цены на сырую нефть. Цены на сырьевые товары могут остаться стабильными после ослабления ограничений, связанных с COVID-19, в некоторых частях мира. Текущий перенос производственных затрат, особенно в сфере услуг, может удерживать базовую инфляцию на повышенном уровне. Приверженность бюджетной консолидации, заложенная в союзном бюджете на 2023–24 годы, и будущая траектория сокращения валового бюджетного дефицита создадут условия макроэкономической стабильности. Это является хорошим предзнаменованием для прогноза инфляции. Кроме того, низкая волатильность индийской рупии по отношению к сопоставимым валютам ограничивает влияние давления импортных цен и других глобальных вторичных эффектов. Принимая во внимание эти факторы и предполагая, что средняя цена на сырую нефть (индийская корзина) составляет 95 долларов США за баррель, инфляция прогнозируется на уровне 6.5 процента в 2022–23 годах, а в четвертом квартале — на уровне 4 процента. При условии нормального муссона инфляция ИПЦ прогнозируется на уровне 5.7% на 5.3–2023 годы, в первом квартале — 24%, во втором квартале — 1%, в третьем квартале — 5.0% и в четвертом квартале — 2%. Риски равномерно сбалансированы.

17. Общая инфляция замедлилась с отрицательной динамикой в ​​ноябре и декабре 2022 года, но неустойчивость базовой или базовой инфляции вызывает озабоченность. Нам необходимо добиться решительного сдерживания инфляции. Мы должны оставаться непоколебимыми в своем стремлении снизить инфляцию. Таким образом, денежно-кредитная политика должна быть адаптирована для обеспечения устойчивого процесса дезинфляции. Повышение ставки на 25 базисных пунктов считается целесообразным на текущем этапе. Сокращение размера повышения ставки дает возможность оценить влияние предпринятых до сих пор действий на прогноз инфляции и на экономику в целом. Он также предоставляет пространство для взвешивания всех поступающих данных и прогнозов для определения соответствующих действий и политики в будущем. Денежно-кредитная политика будет оставаться гибкой и внимательно следить за движущимися частями инфляционной траектории, чтобы эффективно решать проблемы, стоящие перед экономикой.

Ликвидность и условия финансового рынка

18. Поскольку мы приближаемся к концу 2022–23 годов, стоит резюмировать ключевые события на фронте денежно-кредитной политики за последний год. После начала войны в Европе, резко изменившей динамику роста и инфляции во всем мире, включая Индию, мы предприняли ряд шагов в интересах индийской экономики. В апреле 2022 года мы отдали приоритет стабильности цен над ростом; мы провели серьезную реформу в процедуре проведения денежно-кредитной политики путем введения постоянного депозита (SDF); восстановили ширину политического коридора до допандемического уровня; мы повысили ставку репо на 40 базисных пунктов и коэффициент резервирования денежных средств (CRR) на 50 базисных пунктов на внеочередном заседании в мае; мы изменили политическую позицию, чтобы сосредоточиться на отказе от жилья; мы продолжали цикл ужесточения ставок на каждом заседании MPC; и мы приняли оперативный и гибкий подход к управлению ликвидностью, проводя как операции обратного РЕПО с переменной ставкой (VRRR), так и операции РЕПО с переменной ставкой (VRR) в соответствии с требованиями. В результате всех этих мер реальная учетная ставка переместилась на положительную территорию; банковская система вышла из Чакравью⁶ избыточной ликвидности; инфляция замедляется; и экономический рост продолжает оставаться устойчивым.

19. Когда я делаю это заявление, ликвидность системы остается в избытке, хотя и меньшего порядка по сравнению с апрелем 2022 года. модулируется запланированным погашением LTRO и TLTRO⁷ средств в период с февраля по апрель 2023 года. Резервный банк будет оставаться гибким и оперативно реагировать на удовлетворение производственных потребностей экономики. Мы будем проводить операции по обе стороны LAF, в зависимости от меняющихся условий ликвидности.

20. В рамках нашего постепенного движения к нормализации ликвидности и рыночных операций было принято решение восстановить часы работы рынка государственных ценных бумаг до периода до пандемии с 9:5 до XNUMX:XNUMX.⁸ Кроме того, в рамках наших постоянных усилий по дальнейшему развитию рынка государственных ценных бумаг мы предлагаем разрешить кредитование и заимствование G-secs. Это предоставит инвесторам возможность использовать свои простаивающие ценные бумаги, повысить доходность портфеля и способствовать более широкому участию. Эта мера также добавит глубины и ликвидности рынку G-sec; помочь эффективному ценообразованию; и работать над плавным завершением программы рыночных заимствований центра и штатов.

21. Темпы передачи мер денежно-кредитной политики на кредитные и депозитные ставки усилились в текущем цикле ужесточения. Средневзвешенные ссудные ставки (WALR) по новым кредитам в рупиях и непогашенным кредитам увеличились на 137 базисных пунктов и 80 базисных пунктов соответственно с мая по декабрь 2022 года. соответственно.

22. Индийская рупия оставалась одной из наименее волатильных валют среди своих азиатских валют в 2022 календарном году и продолжает оставаться таковой и в этом году.⁹ Точно так же обесценивание и волатильность индийской рупии на текущей фазе многочисленных потрясений намного ниже, чем во время глобального финансового кризиса и истерики по поводу снижения курса.¹⁰ В фундаментальном смысле движения рупии отражают устойчивость индийской экономики.

Внешний сектор

23. Дефицит счета текущих операций (CAD) в первой половине 2022–23 годов составил 3.3 процента ВВП. Ситуация улучшилась в третьем квартале: 3-2022 гг., поскольку импорт замедлился после снижения цен на сырьевые товары, что привело к сокращению торгового дефицита товаров. Кроме того, экспорт услуг вырос на 23% (в годовом исчислении) в третьем квартале 24.9–3 годов за счет программного обеспечения, деловых и туристических услуг. Ожидается, что в 2022 году глобальные расходы на программное обеспечение и ИТ-услуги останутся высокими. Рост денежных переводов в Индию в первом полугодии 23–2023 годов составил около 1 процентов, что более чем вдвое превышает прогноз Всемирного банка на этот год. Это, вероятно, останется устойчивым благодаря лучшим перспективам роста стран Персидского залива. Ожидается, что чистый баланс по статьям услуг и денежных переводов останется с большим профицитом, что частично компенсирует дефицит торгового баланса. Ожидается, что во втором полугодии 2022–23 годов CAD снизится и останется в высшей степени управляемым и в пределах параметров жизнеспособности.¹¹

24. Что касается финансирования, чистые потоки прямых иностранных инвестиций (ПИИ) остаются высокими и составили 22.3 млрд долларов США в период с апреля по декабрь 2022 года (24.8 млрд долларов США в соответствующий период прошлого года). Потоки иностранных портфелей показали признаки улучшения: положительные потоки в размере 8.5 млрд долларов США в период с июля по 6 февраля, во главе с потоками капитала (однако потоки иностранных портфелей в течение финансового года пока отрицательные). Чистый приток по депозитам нерезидентов увеличился до 3.6 млрд долларов США в апреле-ноябре 2022 года с 2.6 млрд долларов США год назад, чему способствовали меры Резервного банка от 6 июля. Валютные резервы выросли с 524.5 млрд долларов США на 21 октября 2022 г. до 576.8 млрд долларов США на 27 января 2023 г., охватывая примерно 9.4 месяца прогнозируемого импорта на 2022–23 годы. Коэффициенты внешнего долга Индии низкие по международным стандартам.¹²

Дополнительные меры

25. Сейчас я объявлю некоторые дополнительные меры.

Штрафные санкции по кредитам

26. В настоящее время от регулируемых организаций (RE) требуется наличие политики взимания штрафных процентов с авансов. Однако RE используют различные методы взимания таких сборов. В некоторых случаях эти сборы признаются чрезмерными. Для дальнейшего повышения прозрачности, разумности и защиты прав потребителей будет выпущен проект руководящих указаний по взиманию штрафных санкций для получения комментариев от заинтересованных сторон.

Климатический риск и устойчивое финансирование

27. Признавая важность финансовых рисков, связанных с климатом, которые могут иметь последствия для финансовой стабильности, Резервный банк выпустил дискуссионный документ по климатическим рискам и устойчивому финансированию в июле 2022. На основании полученных отзывов было принято решение выпустить руководство для ВИЭ по (i) широкой основе принятия «зеленых месторождений»; (ii) структура раскрытия информации о финансовых рисках, связанных с климатом; и (iii) руководство по анализу климатических сценариев и стресс-тестированию.

Расширение области применения TReDS

28. В интересах ММСП Резервный банк в 2014 году внедрил механизм, облегчающий финансирование их торговой дебиторской задолженности через Систему дисконтирования торговой дебиторской задолженности (TReDS). В настоящее время предлагается расширить сферу применения TReD за счет (i) предоставления страховых услуг для финансирования счетов-фактур; (ii) разрешение всем организациям/учреждениям, осуществляющим факторинговую деятельность, участвовать в TReDS в качестве финансистов; и (iii) разрешение повторного учета счетов-фактур (то есть развитие вторичного рынка в TReDS). Ожидается, что эти меры улучшат денежные потоки ММСП.

Расширение UPI для въезжающих в Индию

29. UPI стал чрезвычайно популярным для розничных цифровых платежей в Индии. Теперь предлагается разрешить всем прибывающим в Индию путешественникам использовать UPI для своих торговых платежей (P2M), пока они находятся в стране. Прежде всего, эта возможность будет предоставлена ​​путешественникам из стран G-20, прибывающих в некоторые международные аэропорты.

Торговый автомат для монет на основе QR-кода — пилотный проект

30. Резервный банк Индии запустит пилотный проект автомата по продаже монет на основе QR-кода (QCVM) в 12 городах. Эти торговые автоматы будут выдавать монеты против дебета на счет клиента, используя UPI вместо физического предложения банкнот. Это упростит доступ к монетам. На основе результатов пилотного проекта банкам будут выданы инструкции по распространению монет с использованием этих машин.

Заключение

31. Когда мы начинаем новый год, самое время подумать о нашем путешествии и о том, что ждет впереди. Когда я оглядываюсь назад, мне приятно отметить, что индийская экономика успешно справилась с многочисленными серьезными потрясениями за последние три года и стала сильнее, чем раньше. У Индии есть внутренняя сила, благоприятная политическая среда, сильные макроэкономические основы и буферы для решения будущих проблем.

Пресс-конференция после денежно-кредитной политики, Шри Шактиканта Дас, управляющий RBI